出品|三言财经 作者|南西

“与五年前相比，区块链行业现在已经好太多了。”回想起初入区块链领域时的步履艰难，科银资本董事长程剑波感慨的说，“那时候跟别人讲到比特币，都以为这是骗局。”

科银资本是目前澳洲唯一一家具有区块链数字货币风投牌照的投资公司。从2015年成立至今，科银资本完成了芯片、整机、矿场、矿池、合规公募平台、钱包 、借贷、媒体、评级、交易所、IM 流量入口、底层链等一系列区块链行业的生态的全球布局与投资，遍布全球6国15个城市。

三言财经近日对话科银资本董事长程剑波，对科银资本的成立、在区块链和数字货币领域的投资布局、投资逻辑以及数字货币未来的发展进行了深度交流。

科银成立：用资本的力量推动区块链行业的发展

程剑波毕业于武汉大学。大学毕业后的第一份工作就是在中芯国际，曾经参与12寸芯片的研发。中芯国际是中国自2000年以来规模最大、研发实力最雄厚的半导体芯片代工厂。之后，程剑波深入东南亚的半导体行业，随后又进入太阳能硅片行业。

在半导体行业的这十几年经历，为程剑波与比特币的相遇给出了最好的理由。

2013年，在澳洲工作之余，程剑波接触到了比特币。其背后的POW工作机制、密码学、货币学、经济学等，都深深的抓住了程剑波的眼球。因为没有什么资料可以进行系统学习，程剑波把bitcointalk看了个遍，在论坛中交流、学习。

虽然当时了解比特币和区块链的人还非常少，但他在那个时候已经意识到，区块链和比特币不能只是一个概念，“需要团队参与进来，需要资金介入，需要公司运营。”程剑波冷静的说。

矿机的核心就是芯片技术，这是程剑波所熟悉的。于是，他和同时看好比特币的火星人 Ryan 一拍即合，通过最容易看懂的挖矿赚到了启动资金。

当他们想融资继续发展的时候，却屡屡碰壁。程剑波发现，区块链行业太缺乏资金了，创业公司很难存活。“我们几个合伙人用个人信誉担保，并且承诺承担无限连带责任，才拿到的第一笔投资。”程剑波对三言财经说。

为了改善这一状况，让那些基于区块链和数字货币技术的创新创业团队得以维持和发展，科银资本顺势而生。

“科银要用资本的力量来推动区块链行业的发展。” 程剑波表示，希望在未来发展中帮助建立区块链行业生态，探索区块链底层技术，促进同行企业间交流合作，推动跨领域的企业合作。

投资布局：专注于区块链行业的基础设施建设

作为一流的投资机构，程剑波认为，区块链投资要将本身擅长的领域与多样化生态相结合。体现在科银的投资策略中，就是对整个区块链生态的布局。

目前，科银资本的投资领域涵盖区块链基础建设、数字货币投资与咨询、数字资产管理、矿机销售、挖矿第三方服务、芯片自主设计与研发、矿池开发、合规公募平台建设、数字货币借贷、媒体宣发与项目评级、数字货币交易所、IM流量入口、底层链研发和区块链联合实验室建设等。

投资矿场，一方面是为了保证基于 POW 算法的币种的网络稳定性，另一方面也希望能在一些社区里拥有自己的话语权优势。目前，科银投资了2个矿场。

交易所除了能为行业提供流动性之外，更重要的是，交易所还是这个行业重要的信息汇聚地。目前，科银投资了12家交易所，是币安和火币的股东。

钱包是未来重要的流量入口，不仅可以让不懂区块链和虚拟资产的人接触到不同的币种，同时也能了解有关的咨询和投资信息。目前，科银投资了3个流量钱包。

资助大学的区块链实验室，是为了在区块链行业底层理论基础设施的建设上面，有更多、更扎实的产出。目前，科银投资了上海交通大学、武汉大学、普渡大学、莫纳什大学、香港理工大学等6个大学的区块链实验室。

在基金和投行方面，程剑波对三言财经说：“对于那些有价值和能够促进行业发展的项目来说，我们希望早期能够发现他们、中期能够帮助他们，后期能够与他们共同成长。”目前，科银参投的区块链项目达到150多个。

程剑波曾在2018（第二十届）中国风险投资论坛上表示，如果区块链这个行业想继续往后走30年，底层的技术基础一定要打好。如果只为赚钱，很多人都有不同的方式，如果想长远发展，底层的技术研究和基础设施建设很重要。

数字货币投资：证券通证发行会成为数字货币的主流形式

稳定币一直是加密货币领域讨论的一个重要话题。2018年9月份，纽约金融管理局批准了两种稳定币GUSD和Paxos Standard。最近一个月来，15家机构宣布推出13个稳定币。但是，USDT在10月15日突发一波震荡，让所有的稳定币顿时“一惊”。

科银资本董事长程剑波表示，稳定币解决了数字货币与法币之间的通兑问题。但是从更广泛的应用场景来说，数字货币的应用研究越来越迫切。“就像《头号玩家》里的场景一样，随着技术的发展，虚拟世界和现实世界结合的越来越紧密，在不同的场景中支付数字货币的需求会越来越多。”

目前，讨论最多的以及最容易被业界接受的代币是资产支持型代币（Asset Backed Token，ABT），包括稳定币（Stable Coin）以及证券型代币（Security Token）。 资产支持型代币（ABT）中所说的“资产”，包括法币、黄金、股权、知识产权、房地产、高端艺术品等等。稳定币锚定法币，是资产支持型代币中的一种。

“资产支持型代币（ABT）把人们关注数字货币的重点，从仅仅有一个想法就立项发行的通证，转移到了真正有资产支持及有信用背书的通证上。”程剑波对三言财经说。

程剑波认为，资产支持型代币（ABT）未来会推动区块链行业继续向前发展，区块链行业的投资机构应当把投资重点放在这些有资产背书的通证上。程剑波认为，资产支持型代币将是掀起行业浪潮的下一个触发点。目前，科银已经开始调整方向，并初步在日本尝试。

证券型代币（Security Token）是现实中的某种金融资产或权益，比如公司股权、债权、知识产权，信托份额，以及房地产、文物、黄金、珠宝等实物资产，转变为链上加密数字权益凭证，是现实世界中各种资产、权益和服务的数字化。证券代币发行（Security Token Offering, STO）是指在确定的监管框架下，进行合法合规的通证发行。

美国证券和监督管理委员会（SEC）倾向于认为，除了比特币和以太币这些实用型通证，其他都具有证券特征。10月16日，美国证监会（SEC）官方宣布，基于 IPFS 基础网络建设的 Rapidash 获得 STO 许可。

“首次代币发行（ICO）代表的是未来可能有的收益，而证券型代币发行（STO）代表着实际中已经存在的资产或权益。”对于二者的不同，程剑波这样解释说。

程剑波认为，证券型代币发行（STO）的应用场景非常广泛，其中一个主要方面是进行资产证券化，将许多固定资产或者权益转变为流动资产。比如，进行私募股权融资。将标的公司的股权通证化后，之前因为各种原因不能参与投资的投资者能够参与进来，购买较小的交易单位，这样可使得标的公司能在较短时间内完成融资。

类似于文化产权交易所与股票交易所的特性，STO化之后的资产可以加速资产所有权的分割，降低高风险投资品如房地产和高端艺术品等的进入门槛，拓宽资金的筹集模式，加速全球资本流动，可制定资产的标准化协议以促使不同质资产、不同法币间更为便捷的互通。

“其实，STO 是优化、简化版的 IPO，”程剑波提到，“STO 项目对中间第三方机构的需求减少，财务和法律方面都可以通过区块链技术及智能合约的方式处理，缩短了整体流程，降低了中间费用。”区块链技术给STO项目的上市审查、法律合规性审查带来更多的便利和改变，未来链上数据的完善将会极大降低行业的中介费用，并提高审查效率。除此之外，中国人民大学货币所研究员李虹含指出，STO 有助于降低金融机构腐败和被操纵的可能性。

在STO上市交易之后，用户只要在交易所完成交易并提现到自己的钱包后，就完成了交割，而传统证券还需要通过清算中心进行清结算。从这一点来看，STO 也节省了交易时间。

而且，程剑波还指出，完成STO的证券型代币既可以在传统的金融市场上交易，也可以在数字货币市场上进行交易，这将给传统的金融交易带来更多新变化。

考虑到 STO 的合规性，程剑波特别提到，证券型代币发行（STO）项目要监控代码，进行项目本身的合规性审查，团队背景调查，反洗钱（KYC /AML）调查，保证发行的证券有实际资产支持等等。这保证 STO 项目经过严格的审查之后，尽可能实现合规性，避免劣币驱除良币情况的出现，更便于监管。STO因具有证券性的特征，所以受各国证券监管机构的监管。目前，STO能通过技术层面上的更新，实现与监管口径的对接。

当然，证券型代币发行（STO）也可能会带来一定的风险。一方面，证券型代币发行（STO）使资产的流动性过高，可能给代币的价格带来巨大波动；另一方面，作为一种新的金融创新形式，证券型代币发行（STO）也可能导致投资者亏损。

“证券型代币发行（STO）未来的市场很大，可能成为数字货币的主流形态。”程剑波非常看好 STO 未来的发展。目前，科银资本正在新加坡的交易所进行初步尝试，拟设立证券通证发行（STO）的交易所。之后，也计划在澳大利亚和日本进行尝试。

投资逻辑：投资利于区块链行业发展的团队

说到投资逻辑，科银资本一直坚持“信仰、坚持、专注、专业”。科银资本董事长程剑波认为，在区块链行业目前赚到钱的，都是拿住投资的，需要信仰与坚持。在选择投资团队上，首重专注，然后是专业 。

在程剑波看来，团队创始人对区块链行业是否有信仰，十分重要。当纯粹的逐利者离开时，有信仰者会坚持下去，并在最终迎来爆发并获得相应的回报。

那什么样的项目最值得投资呢？

程剑波对三言财经说：“一个值得投资的区块链项目，一定是可以为这个社会解决实际问题的项目。利用区块链技术，解决互联网行业及传统的中心化方式无法解决的难题。”

科银资本有专业的投行和基金团队，会对每个项目进行多维度的分析与评判，出具一套完整的投资建议报告。对于优秀的项目，会尽量和团队创始人面谈，完善细节沟通。最后的投资决策，将由投委会最终决定。

而资本的退出周期取决于资金的属性。如果是自有资金，会根据项目发展情况来决定退出周期，资本提前退出不利于项目的发展。如果是对外募集的资金，会与项目方做好沟通，配合基金的周期来决定退出周期。

在符合逻辑的前提下，科银资本会对目标项目进行分类，根据市场变化和市场预期，调整在每个板块的投资比重。

以矿机为例。科银资本不仅投资了矿机厂商，对矿池和芯片也有投资。目前，三大矿商比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际纷纷奔赴港交所上市，而且在主营业务上也有向芯片及人工智能方向转移。行业纷纷议论，挖矿行业或许不会持久。

但是，科银资本董事长程剑波有不同的看法。他认为，挖矿是区块链生态中必不可少的部分。从目前看，只要不是行业内的主要企业进行恶性竞争，这个行业还有很大前景。

程剑波解释说：“矿工挖矿的收益有两部分，一部分是区块的奖励，另一部分是转账费用的奖励。从2013年到2018年，加密货币的用户多了十几倍，加密货币转账的需求会很争夺，转账的费用也会保持在可以让网络持续运行下去的水平。”

对于挖矿这个行业，程剑波认为，因为初期参与的人少，所以会出现暴利的现象；而中期参与的人逐渐增多，利润会趋于合理；到成熟阶段，虽然利润较前期相对少，但足以让参与者得到充分的回报。

他还提到，行业整体的态势是去中心化，不是一个项目一家独大，而是一个比较平衡的状态。像中长尾的流量和企业是可以归纳到这个生态，所以科银资本不会只投资头部企业。

未来投资策略：继续布局区块链基础设施，加码跨链技术研究

随着比特币潮起潮落，数字货币市场历经一圈深度洗牌。

对于行业乱象，科银资本董事长程剑波认为：“这说明行业正在成长中。所有行业在初期的时候都会有一个无序的阶段，等沉淀下来，优秀的人和项目才会更加凸显出来。”

对于行业里一些“区块链+X”的项目，程剑波这样评价：“区块链不能解决所有问题。区块链可以传递信任，但不能创造信任。”

程剑波认为，目前还未到区块链3.0时代，现在区块链行业的基础设施仍然不完善。比如EOS 平台上虽然有各种各样的资源，但是技术和底层平台的建设方面还有较大的提升空间。比如，交易所和线上钱包的安全性问题，一直是区块链用业者和用户们关心的问题。比如，没有哪一条公链是适合所有行业的，未来会出现数目可观的主流公链项目。这些都是制约和困扰这个行业发展的因素。

目前，全球各国对区块链和数字货币的政策不一，国内对数字货币的政策也愈加收紧。同时，互联网巨头入局区块链行业，整个市场的行情并不尽如人意。对此，程剑波表示，科银资本的投资策略基本不会改变。科银的愿景就是，用资本的力量来推动区块链行业的发展。

未来，科银资本会不断开发新的业务领域，解决首次代币发行产生的一些问题。同时，科银资本会继续完善区块链和数字货币领域的基础设施建设，同时在跨链技术方面进行一定的突破。

科银资本已经跟美国、日本的一些区块链创业团队进行接触。初步预计IPFS 改善技术、 cosmos、跨链技术等，在2019年初才能完成布局。程剑波表示，要进一步完善区块链基础设施的布局，为那些能与实际生活相结合的 DAPP 的出现创造条件。

“未来，科银一定会寻找更多利于行业发展的项目，在资源上配合他；通过这些优秀的人，为这个行业的发展注入活力，推动行业的发展，与行业共同成长。”科银资本董事长程剑波对三言财经说。

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